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跨境金融货币量化宽松

发布时间:2020-03-26 18:29:02 阅读: 来源:建筑模板厂家

什么是量化宽松?

量化宽松主要是指中央银行在实行零利率或近似零利率政策后,通过购买国债等中长期债券,增加基础货币供给,向市场注入大量流动性资金的干预方式,以鼓励开支和借贷,也被简化地形容为间接增印钞票。

量化指的是扩大一定数量的货币发行,宽松即减少银行的资金压力。当银行和金融机构的有价证券被央行收购时,新发行的钱币便被成功地投入到私有银行体系。量化宽松政策所涉及的政府债券,不仅金额庞大,而且周期也较长。一般来说,只有在利率等常规工具不再有效的情况下,货币当局才会采取这种极端做法。

货币实行量化宽松的两种常规方式

央行可以通过两种方式放松银根:改变货币价格(即利率)或改变货币数量。多年以来,正统的货币政策一直以前一个政策杠杆为中心。然而,随着通胀率回落、短期实际利率逼近零点,从原则上说,央行可以用第二种方式、即数量杠杆来实施扩张性货币政策。影响经济活动的是实际利率而非名义利率。如果经济处于通缩状态,那么即使名义利率为零,实际利率也会保持正值。

货币实行量化宽松的三种非常规方式

第一,央行可以通过与外界沟通或量化宽松等方式,培养短期利率将长期保持低位的预期。事实上,2001年3月-2006年3月,日本央行实行量化宽松政策的主要目的就在于此。再如,2003年8月,美联储公开市场委员会在公报中称“适应性政策将维持相当长的时间”也是此类放松银根承诺的事例。

第二,央行可以扩大其资产负债表的规模,以左右通胀预期。

第三,央行可以改变其资产负债表的结构。如果投资者将不同资产视为非完全替代品,央行买进特定资产的操作就会对资产价格产生明显影响。就此而言,最好的例子就是长期美国国债。从理论上说,美联储可以大规模买进美国国债,以抑制收益率上升;日本央行在实行量化宽松政策期间,就曾进行这种操作。上述三种量化宽松的方式虽然概念不同,但在操作上可以相互替代。

货币量化宽松的实施阶段

以美联储实施的量化宽松为例,其政策实施可以大致分为四个阶段:

零利率政策

量化宽松政策的起点,往往都是利率的大幅下降。利率工具失效时,央行才会考虑通过量化宽松政策来调节经济。从2007年8月开始,美联储连续10次降息,隔夜拆借利率由5.25%降至0%到0.25%之间。

补充流动性

2007年金融危机爆发至2008年雷曼兄弟破产期间,美联储以“最后的贷款人”的身份救市。收购一些公司的部分不良资产、推出一系列信贷工具,防止国内外的金融市场、金融机构出现过分严重的流动性短缺。美联储在这一阶段,将补充流动性(其实就是注入货币)的对象,从传统的商业银行扩展到非银行的金融机构。

主动释放流动性

2008年到2009年,美联储决定购买3000亿的美元长期国债、收购房利美与房地美发行的大量的抵押贷款支持证券。在这一阶段,美联储开始直接干预市场,直接出资支持陷入困境的公司;直接充当中介,面向市场直接释放流动性。

引导市场长期利率下降

2009年,美国的金融机构渐渐稳定,美联储渐渐通过公开的市场操作购买美国长期国债。试图通过这种操作,引导市场降低长期的利率,减轻负债人的利息负担。到这一阶段,美联储渐渐从台前回到幕后,通过量化宽松为社会的经济提供资金。

货币量化宽松政策带来的三种影响

货币宽松政策虽然在一定程度上有利于抑制通货紧缩预期的恶化,但对降低市场利率及促进信贷市场恢复的作用并不明显,并且或将给后期全球经济发展带来一定风险。

第一种情况,如果量化宽松政策能成功生效,增加信贷供应,避免通货紧缩,经济恢复健康增长,那么一般而言股票将跑赢债券。

第二种情况,假如量化宽松政策施行过当,导致货币供应过多,通货膨胀重现,那么黄金、商品及房地产等实质资产可能将表现较佳。

第三种情况,如果量化宽松政策未能产生效果,经济陷入通缩,那么传统式的政府债券以及其他固定收益类工具将较为吸引。

美国第二轮量化宽松对中国经济的影响

2010年11月初,美联储推出第二轮量化宽松政策,继续向市场大量注入货币,这将进一步推动美元贬值和全球大宗商品价格上扬,而美国的宽松货币政策一向容易带来“以邻为壑”的负效应,对发展中国家尤其不利,其中对我国的宏观经济运行机制可能会带三大“干扰”。

1、增加中国的贸易顺差和GDP

一方面,宽松的货币政策带来美元利率下降,刺激企业投资和居民消费,拉动美国产出和收入增长,可能增加美国对中国的进口。另一方面,宽松的货币政策导致美元贬值,人民币升值,打击中国低端产品出口,可能减少美国对中国的进口。此外,美元贬值还不利于中国对其他国家的出口。

2、加大中国通货膨胀的压力

美国的量化宽松政策一方面造成流动性过剩,造成中国大宗商品进口价格上涨,形成输入型通胀;另一方面形成通胀预期,中国的消费者将扩大或提前消费,投资者将加大短线商品投资,厂家将囤积居奇或提价销售,从而加重未来的通胀,结果是在相当长的时期内出现通货膨胀螺旋式上升。

3、导致中国的货币数量增加

由于中国的出口产品附加值较低,贸易企业的汇率风险管理能力较差,为了促进贸易稳定发展,央行承担着稳定人民币汇率的责任,将购买外汇储备作为人民币投放的主要渠道。美国的量化宽松政策将从两个渠道促使中国外汇储备增加,一是给中国带来更多的贸易顺差,二是给中国造成热钱冲击,从而提高流通中的人民币数量。导致中国GDP增长更快、局部地区或者局部行业物价上涨更高。

如何应对美国的量化宽松政策

1、控制货币数量

中国经济增长较快,人民币升值预期强烈,目前已经出现贸易顺差、直接投资和热钱大幅增加的趋势,央行应该严密监控货币数量,多种手段并举,加大力度冲销美国量化宽松政策的溢出效应,防止货币增加超过实体经济需求。

2、严格管控物价

目前,国际大宗商品价格上涨存在热钱炒作现象,国内外的价格传导并不同步。在央行从总量上控制货币发行后,还需要政府其他部门进行政策配套,进行结构管理,对国内大宗商品、股市、楼市等容易受到热钱炒作的领域加强监管,防止其对上下游领域造成涨价扩散冲击,管理好通胀预期。

3、提高人民币汇率的灵活性

尽管人民币具有长期升值趋势,但是短期内我国应该防止出现人民币对美元的单向大幅升值。必须完善人民币外汇市场的做市商制度,增加市场敏感度以及人民币双向波动的频率,不给国际热钱任何无风险套利的机会,要娴熟地运用市场手段来遏制国际热钱的流入。

4、抓紧时间调整进出口结构

我们应主动转移或淘汰低附加值出口加工产品,鼓励发展高端出口产品,使得中国的出口商品在人民币升值预期下具有足够的竞争力,为美国以及主要发达国家经济复苏后,中国能够在新一轮的出口高涨中顺利实现出口升级做好准备。

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